Pressão fiscal, famílias ainda muito endividadas, e forte sensibilidade dos mercados ao cenário eleitoral brasileiro.
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O que movimentou a semana
A semana foi marcada por uma combinação de pressão fiscal, famílias ainda muito endividadas, sinais mistos da economia americana e forte sensibilidade dos mercados ao cenário eleitoral brasileiro.
No Brasil, os dados fiscais mostraram que o setor público consolidado registrou déficit primário de R$ 10,0 bilhões em agosto, enquanto a dívida bruta chegou a 82,9% do PIB, ou cerca de R$ 11,1 trilhões. O pagamento de juros continua sendo um dos principais fatores de pressão sobre a trajetória da dívida.
No crédito, o endividamento das famílias permaneceu em nível elevado, enquanto a inadimplência no crédito livre atingiu 8% entre as famílias, segundo dados do Banco Central, mostrando que o custo do dinheiro ainda pesa sobre o orçamento doméstico.
Nos Estados Unidos, os indicadores vieram em direções diferentes: o PIB do segundo trimestre foi revisado para 2,2%, o setor privado criou 90 mil vagas segundo a ADP, mas o payroll de setembro mostrou criação de apenas 29 mil empregos, com desemprego em 4,2%.
O resultado foi uma mudança importante no humor dos mercados na sexta-feira. O Ibovespa subiu 2,63%, aos 192.114,55 pontos, enquanto o dólar encerrou a R$ 5,2165.
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Fechamento da semana
Bolsa brasileira
O Ibovespa avançou 2,63% na sexta-feira, encerrando aos 192.114,55 pontos.
A alta veio em um ambiente de melhora do humor externo após o payroll americano, queda das taxas dos Treasuries e movimentações de investidores antes do primeiro turno das eleições.
Segundo a B3, o índice chegou a oscilar entre 186.144,24 e 192.118,70 pontos durante o pregão.
O movimento também ocorreu depois de uma semana de elevada volatilidade, mostrando como o mercado brasileiro está particularmente sensível à combinação entre cenário internacional e incerteza doméstica.
Dólar
O dólar fechou a sexta-feira em aproximadamente R$ 5,2165, com queda no dia.
A moeda reagiu principalmente à mudança nas expectativas sobre a política monetária americana depois do payroll mais fraco.
Para o investidor brasileiro, o câmbio continua sendo uma variável importante porque influencia inflação, fluxo estrangeiro, commodities e custo de capital.
Bolsas americanas
Na sexta-feira:
- S&P 500: +0,73%;
- Dow Jones: +0,49%;
- Nasdaq: +1,19%.
A reação positiva ocorreu em meio à leitura de que o enfraquecimento do mercado de trabalho pode reduzir a necessidade de uma política monetária ainda mais restritiva.
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1Fiscal: déficit menor não elimina o problema da dívida
O setor público consolidado registrou déficit primário de R$ 10,012 bilhões em agosto.
O resultado foi melhor que o déficit de R$ 17,255 bilhões registrado no mesmo mês de 2025 e ficou abaixo das expectativas de mercado.
Mas o acumulado de janeiro a agosto chegou a R$ 88,847 bilhões, equivalente a 0,99% do PIB. Em 12 meses, o déficit primário chegou a R$ 82,1 bilhões, ou 0,62% do PIB.
A composição também merece atenção:
- Governo Central: déficit de aproximadamente R$ 14,7 bilhões;
- governos regionais: superávit de R$ 2,7 bilhões;
- estatais: superávit de aproximadamente R$ 2 bilhões.
Ou seja, o resultado consolidado foi favorecido pelo desempenho de Estados, municípios e estatais.
E a dívida?
A Dívida Bruta do Governo Geral chegou a 82,9% do PIB, equivalente a aproximadamente R$ 11,1 trilhões. A Dívida Líquida do Setor Público alcançou 69,3% do PIB, ou R$ 9,24 trilhões.
O principal ponto de conexão é o custo dos juros.
Em agosto, os juros nominais somaram R$ 105,9 bilhões. Em 12 meses, chegaram a aproximadamente R$ 1,18 trilhão, segundo os dados divulgados pelo Banco Central.
A leitura importante
Um déficit primário menor é uma informação positiva isoladamente, mas não basta para avaliar a trajetória da dívida.
Quando o custo financeiro permanece elevado, a dívida pode continuar crescendo mesmo com melhora no resultado primário.
Esse é um dos principais temas para acompanhar na curva de juros brasileira.
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A dívida está cada vez mais sensível aos juros
Outro dado relevante é a composição da dívida.
Os títulos públicos atrelados à Selic passaram a representar aproximadamente 52,7% da Dívida Pública Federal em agosto.
Isso cria uma relação direta entre política monetária e contas públicas:
Selic elevada → maior custo financeiro → maior pressão sobre a dívida → maior necessidade de credibilidade fiscal.
Por isso, o mercado não olha apenas para a taxa Selic definida pelo Copom. A trajetória dos juros futuros também incorpora as expectativas sobre inflação, atividade, câmbio e principalmente o risco fiscal.
Para o investidor, esse mecanismo é especialmente relevante em títulos prefixados e IPCA+, porque mudanças na curva podem provocar alterações importantes nos preços antes do vencimento.
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Famílias continuam pressionadas pelo crédito
O endividamento das famílias continua sendo um dos sinais mais importantes para entender o comportamento do consumo.
A pesquisa da CNC mostrou 82% das famílias endividadas em agosto, mesmo nível de julho. A parcela que se considerava muito endividada subiu de 17,1% para 17,4%.
Ao mesmo tempo, os dados do Banco Central mostram que a situação do crédito continua desafiadora.
A inadimplência das famílias no crédito livre chegou a 8% em agosto, maior nível da série histórica iniciada em 2011. O endividamento das famílias chegou a 49,9% da renda disponível anual, enquanto o comprometimento de renda ficou em 28,7%.
A taxa média de juros do crédito livre estava em 61,7% ao ano, com o rotativo do cartão chegando a níveis muito superiores.
Por que isso importa para a economia?
Famílias mais endividadas tendem a ter menor capacidade de ampliar o consumo.
Isso cria um canal importante entre:
juros altos → crédito caro → maior comprometimento da renda → menor capacidade de consumo → desaceleração da atividade.
É justamente esse mecanismo que o Banco Central precisa observar quando avalia os efeitos acumulados da política monetária.
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Estados Unidos: dados mostram uma economia em direções diferentes
A economia americana apresentou sinais aparentemente contraditórios durante a semana.
O PIB do segundo trimestre foi revisado de 1,5% para 2,2% em termos anualizados, impulsionado principalmente por consumo e investimento.
Na quarta-feira, o relatório da ADP mostrou criação de 90 mil vagas no setor privado em setembro, acima das 36 mil vagas de agosto e das expectativas de aproximadamente 71 mil.
Até aqui, os dados sugeriam uma economia ainda relativamente resistente.
Mas o payroll divulgado na sexta-feira trouxe uma leitura diferente.
Foram criadas apenas 29 mil vagas em setembro, enquanto a taxa de desemprego subiu para 4,2%.
O que mudou no mercado?
O payroll é um dos principais indicadores acompanhados pelo Federal Reserve.
Um mercado de trabalho mais fraco reduz parte da pressão para uma política monetária ainda mais restritiva, especialmente quando combinado com sinais de moderação da inflação.
Por isso, o resultado contribuiu para:
- queda dos rendimentos dos Treasuries;
- redução das expectativas de novas altas de juros;
- fortalecimento das bolsas;
- melhora relativa do apetite por mercados emergentes.
Mas existe uma ressalva importante: um único payroll não determina a trajetória do Fed.
O banco central continuará avaliando inflação, emprego, consumo e demais indicadores antes de definir os próximos passos.
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O cenário americano ainda não é de desaceleração uniforme
A semana mostrou justamente essa dificuldade de interpretação.
De um lado:
- PIB crescendo 2,2%;
- consumo ainda resistente;
- ADP com 90 mil vagas.
De outro:
- payroll com apenas 29 mil vagas;
- desemprego em 4,2%;
- sinais de perda de força no mercado de trabalho.
O resultado é um cenário no qual o Fed precisa equilibrar dois riscos: inflação ainda acima da meta e deterioração do mercado de trabalho.
Para o Brasil, essa combinação é importante porque uma mudança nas expectativas de juros americanos altera o dólar, os Treasuries e o fluxo global de capital.
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O mercado brasileiro voltou aos 192 mil pontos
O fechamento de sexta-feira foi o grande destaque dos mercados.
O Ibovespa subiu 2,63%, alcançando 192.114,55 pontos.
A alta ocorreu no último pregão antes do primeiro turno das eleições e em um ambiente externo favorecido pelo payroll mais fraco.
A B3 também destacou o suporte vindo das ações da Petrobras e do ambiente internacional.
Mas o movimento precisa ser contextualizado
A Bolsa brasileira está reagindo simultaneamente a:
- juros americanos;
- dólar;
- commodities;
- curva de juros doméstica;
- fluxo estrangeiro;
- cenário fiscal;
- eleições.
Portanto, a alta de sexta-feira não deve ser analisada isoladamente como uma mudança estrutural dos fundamentos.
O mercado pode continuar apresentando oscilações importantes conforme novas informações alterem as expectativas sobre juros, fiscal e cenário político.
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Eleições entram diretamente na precificação dos ativos
A proximidade do primeiro turno aumentou a sensibilidade dos ativos brasileiros ao ambiente eleitoral.
O próprio fechamento da B3 apontou o contexto eleitoral como um dos elementos acompanhados pelos investidores.
O ponto relevante para o mercado financeiro não é antecipar o resultado eleitoral, mas entender que diferentes percepções sobre política econômica, fiscal e composição do Congresso podem alterar expectativas para:
- dívida pública;
- gastos;
- tributação;
- juros;
- câmbio;
- empresas estatais;
- investimentos.
Por isso, a próxima semana pode apresentar movimentos fortes mesmo sem alteração imediata nos fundamentos econômicos.
O resultado eleitoral será um novo evento de informação para os preços dos ativos, e a reação dependerá da interpretação dos investidores sobre os possíveis efeitos econômicos e fiscais.
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Crédito e consumo podem ser o próximo canal de transmissão dos juros
O endividamento elevado das famílias merece atenção especial porque ele conecta a política monetária à economia real.
O Brasil está em um ambiente em que:
- a Selic ainda está elevada;
- o crédito livre permanece caro;
- a inadimplência das famílias aumentou;
- o endividamento continua alto;
- a atividade apresenta sinais de desaceleração.
Isso pode contribuir para uma redução gradual da demanda.
Ao mesmo tempo, o mercado de trabalho continua sendo uma importante fonte de sustentação da renda.
A grande questão é até que ponto a renda do trabalho conseguirá compensar o peso do custo do crédito sobre as famílias.
Essa resposta será importante para determinar a velocidade da desaceleração econômica.
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9O que essa combinação significa para os investimentos?
Com juros ainda elevados, os títulos de renda fixa continuam tendo papel relevante nas carteiras.
Mas a análise deve considerar:
- prazo;
- indexador;
- risco de crédito;
- liquidez;
- marcação a mercado;
- trajetória dos juros futuros.
Bolsa
A forte alta do Ibovespa na sexta-feira mostra que o mercado continua sensível à mudança nas expectativas.
Mas a volatilidade deve continuar elevada enquanto houver incerteza sobre:
- juros americanos;
- fiscal brasileiro;
- eleições;
- câmbio;
- commodities.
Câmbio
O dólar continua funcionando como importante termômetro de risco.
Uma combinação de juros americanos mais altos e deterioração fiscal brasileira tende a exercer pressão sobre o real. Já uma redução das expectativas de aperto monetário nos EUA pode aliviar essa pressão.
Diversificação
O ambiente internacional reforça a importância de observar não apenas os ativos brasileiros, mas também o comportamento das principais economias e moedas.
A diversificação passa a ser uma ferramenta de gestão de risco diante de um cenário no qual os ciclos econômicos e monetários não caminham necessariamente na mesma direção.
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Grande leitura da semana
A semana terminou com uma forte alta da Bolsa, mas a principal mensagem não está apenas nos 2,63% de valorização do Ibovespa.
O que mudou foi a combinação de informações.
No Brasil, os dados fiscais mostram um déficit primário consolidado menor em agosto, mas a dívida continua elevada e o custo dos juros permanece expressivo.
Nas famílias, o endividamento e a inadimplência mostram que a política monetária restritiva já aparece de forma concreta no mercado de crédito.
Nos Estados Unidos, o PIB continua mostrando crescimento, mas o payroll revelou uma perda de força relevante no mercado de trabalho.
E o mercado respondeu rapidamente a essa mudança de percepção: os juros americanos passaram a ser vistos sob uma ótica menos pressionada no curto prazo, o dólar recuou e os ativos de risco ganharam força.
No Brasil, tudo isso acontece simultaneamente à proximidade do primeiro turno das eleições, aumentando a sensibilidade dos preços dos ativos às novas informações.
A grande leitura, portanto, é:
o mercado está entrando em uma fase em que fiscal, juros, crédito, emprego e eleições passam a se cruzar cada vez mais.
A queda da inflação ou da atividade, isoladamente, não resolve a equação.
Para o investidor, será necessário acompanhar a trajetória dos juros, a sustentabilidade fiscal, a saúde financeira das famílias, o comportamento do dólar e o ambiente internacional para entender se os movimentos de mercado representam apenas volatilidade de curto prazo ou uma mudança mais persistente na precificação dos ativos.
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O que acompanhar na próxima semana
Brasil
- Resultado do primeiro turno das eleições;
- reação da curva de juros;
- comportamento do dólar;
- fluxo estrangeiro para a Bolsa;
- percepção do mercado sobre a trajetória fiscal;
- novos dados de crédito e inadimplência;
- atividade econômica;
- inflação e expectativas;
- comportamento das empresas mais sensíveis aos juros.
Estados Unidos
- próximos indicadores do mercado de trabalho;
- inflação;
- Treasuries;
- dólar;
- novas sinalizações do Federal Reserve.
Exterior
- comportamento dos mercados após o payroll;
- petróleo;
- commodities;
- China;
- fluxo global para mercados emergentes.
Mercados
- sustentação ou reversão da alta do Ibovespa;
- comportamento das blue chips;
- curva de juros;
- dólar;
- fluxo estrangeiro;
- volatilidade após o resultado eleitoral.
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Fontes de referência
- Banco Central do Brasil — Estatísticas Fiscais;
- Tesouro Nacional — Resultado do Tesouro Nacional;
- Banco Central do Brasil — dados de crédito e endividamento;
- ADP Research — National Employment Report;
- U.S. Bureau of Economic Analysis — PIB dos Estados Unidos;
- U.S. Bureau of Labor Statistics — Employment Situation;
- B3 — fechamento de mercado;
- CNC — Pesquisa de Endividamento e Inadimplência do Consumidor;
- Reuters, UOL, CNN Brasil e demais fontes utilizadas na verificação dos dados.
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Janainna Rosa
Especialista em Investimentos | Colunista de Educação Financeira e Investimentos
MBA em Banking e Mercado de Capitais
Certificada ANBIMA (CEA)
Mais de 14 anos de experiência no mercado financeiro
